| 政治关联与公司现金持有:融资约束还是代理冲突——来自中国民营上市公司的经验证据 |
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| 引用本文： | 马丽华,王振山,李海霞.政治关联与公司现金持有:融资约束还是代理冲突——来自中国民营上市公司的经验证据[J].北京师范大学学报(社会科学版),2017(2). |
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| 作者姓名： | 马丽华 王振山 李海霞 |
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| 作者单位： | 1. 河北大学经济学院,保定,071002;2. 东北财经大学金融学院,大连,116025;3. 大连理工大学城市学院,大连,116600 |
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| 基金项目： | 河北省社会科学基金项目“国有企业政治关联与现金持有价值关系研究” |
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| 摘 要： | 政治关联是世界各国普遍存在的一种非正式制度安排。特别是在我国当前市场化程度不高、法律制度和金融体系不够健全的制度环境下,政府在经济金融资源配置中仍然占据主导地位。民营企业为了获取更多的资源,积极地寻求并建立与政府之间的联系。然而,政治关联在给企业带来融资便利,缓解企业融资约束,进而弱化企业现金持有的预防性和交易成本动机(即政治关联的融资约束效应)的同时,也可能会加剧企业的代理问题,从而强化企业现金持有的代理动机(即政治关联的代理冲突效应)。那么,政治关联对民营企业的现金持有决策究竟会产生怎样的影响?本文选取2005年至2012年间沪深A股民营上市公司为研究样本,考察政治关联对民营企业现金持有水平的影响。实证研究表明,政治关联民营企业比非关联企业持有相对较少的现金,而且民营企业的政治关联程度越高,现金持有水平越低。进一步的研究发现,上述实证结果是源于政治关联的融资约束效应,而非代理冲突效应。研究结论的启示在于:其一,企业融资决策不能单纯考虑自身的财务因素,也要兼顾制度环境因素;其二,若要从根本上解决民营企业融资难问题,应当为民营企业提供完善的市场化制度安排。
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| 关 键 词： | 政治关联 现金持有 融资约束 代理冲突 |
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