| 中国证券市场交易机制对价格形成的影响研究 |
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| 引用本文： | 于亦文.中国证券市场交易机制对价格形成的影响研究[J].预测,2006,25(2):64-68. |
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| 作者姓名： | 于亦文 |
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| 作者单位： | 南京航空航天大学,经济管理学院,江苏,南京,210016;河南工业大学,管理学院,河南,郑州,450052 |
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| 基金项目： | 高等学校博士学科点专项科研项目;河南省教育厅软科学项目 |
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| 摘 要： | 利用上海证券综合指数的日内数据对交易期间各个时点间隔24小时的收益率波动情况进行了分析,发现收益率方差在交易期间呈现“W”型变化。通过方差显著性检验,发现开盘收益率的方差确实大于收盘收益率的方差．上午开盘与下午开盘的波动性相比明显较大,这可能表明开盘方式是造成前者波动较大的原因。另外,我们比较了白天交易期间和隔夜不交易期间的收益波动性,发现24小时中,上午交易期间和隔夜不交易期间收益的方差较大,下午交易期间的方差较小,中午休市期间方差最小。我们进一步研究了造成开盘收益方差大于收盘收益方差的原因,认为差别主要在于协方差项,通过比较相关系数,发现在市场收盘阶段和开盘阶段,都表现出较强的价格回复（price reversal）而不是价格的持续性（price continuation）,这和Stoll和Whaley（1990）对NYSE的研究结果不完全相同,这可能反映了市场微观结构上的不同。
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| 关 键 词： | 交易机制 波动率 市场微观结构 |
| 文章编号： | 1003-5192（2006）02-0064-05 |
| 收稿时间： | 2005-04-20 |
| 修稿时间： | 2005-04-20 |
The Impact of Trading Mechanism of China's Stock Markets on the Price Formation |
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| YU Yi-wen.The Impact of Trading Mechanism of China's Stock Markets on the Price Formation[J].Forecasting,2006,25(2):64-68. |
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| Authors: | YU Yi-wen |
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| Abstract: | We study the 24h interval return behavior of Shanghai Stock Composite Index 5-min HF data and find it shows "W" shape.After testing the significance of variance ratio,we conclude that volatility of opening return larger than that of closing return.Opening trading mechanism may cause this phenomenon.Also,we compare the volatility of trading period with non-trading period and suggest that the volatility of morning is largest,as well as that of noon non-trading is smallest.Further,we study the reason why the volatility of opening return is larger than that of closing return.Our conclusion is different from that of Stoll and Whaley(1990).We believe that different market structure cause that. |
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| Keywords: | trading mechanism volatility microstructure |
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