| 摘 要： | 创业型企业的生存和发展有赖于持续性创新,在"大众创业、万众创新"背景下,如何在宏观环境和微观机制上推动新创企业创新已是一个极具理论价值和现实意义的课题。作为创业型企业的一种独特融资方式,风险投资不仅为新创企业提供了难得的融资渠道,还在其创新过程中扮演着重要角色。通过将IPO之前的创业板上市公司视为创业型企业,基于其招股说明书披露的创新表现和风险投资数据,并匹配其他特征信息,研究试图从经验上考察风险投资促进创新的直接、间接效应以及具体传导机制。为了克服传统创新指标面临的测度偏差,此处基于新构造的复合加权创新指标进行实证分析。回归结果表明,风险投资介入能显著提升创业型企业的创新水平。为了解决自选择偏差和内生性问题,利用倾向得分匹配和处理效应模型两种方法进行稳健性检验。此外,基于多个传统创新指标进行重复检验,利用泊松回归和负二项回归方法对基准回归结果进行确认。进一步地,分位数回归发现,创新能力高低会影响风险投资的效应,对于创新能力较低的创业型企业,风险投资介入不会显著提升其创新水平,随着创新能力逐步提高,风险投资对于创新的积极效应逐步呈现。最后,对3个可能的传导机制进行考察。结果表明,风险投资通过双重调节效应和部分中介效应推动企业创新。一方面,正向调节不确定性和管理层持股对创新的效应;另一方面,通过研发投入的部分中介机制间接推动创新。这项研究从创新角度加深了对风险投资增值服务的理解,也可为创业融资双方如何合作创新、共创价值提供参考。
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