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基于失败容忍和激励两个理论视角研究政府引导基金参股创投基金对企业创新的影响。通过私募通数据库搜集数据构造匹配样本,使用负二项分布模型,研究发现：（1）采用亏损类补偿时,政府引导基金参股的创投基金对企业创新的促进作用优于私人创投基金;采用收益补偿、固定收益补偿、收益补偿加上固定收益补偿或者采用市场化运作时,二者不存在显著差异。（2）政府引导基金参股的创投基金由低声誉创投基金管理机构管理,或者投资高科技企业时,采用亏损类补偿对企业创新的促进作用更明显。上述结论支持失败容忍假说,意味着通过亏损补偿提高创业投资家的失败容忍度是政府引导基金促进企业创新的关键。 相似文献
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创业投资引导基金实现政策目标了吗? 《科学学研究》2022,40(6):1044-1053
创业投资引导基金在我国创业市场占有重要地位并肩负重要政策使命。本文分别以引导基金政策出台和引导基金参股创投机构作为外生事件冲击,利用私募通数据库的创业投资样本数据和双重差分模型,从创投行业和创业企业两个层面对引导基金的政策实施效果进行了系统评估。研究发现：（1）引导基金政策的出台及其对创投行业的参与,显著地促进了行业募资和投资活动,扩大了行业规模;（2）引导基金未能引导创投机构投向更早期的创业企业,但能引导创投机构投向科技型企业。区分创投机构所有制性质后发现,引导基金对非国有创投机构的引导效果总体要优于国有创投机构;（3）采用亏损补偿方式带来的引导效果相对最好,其次分别为亏损补偿+收益类补偿、收益类补偿。本文研究结论对于认识引导基金政策效果、完善和优化引导基金政策体系具有启发意义。 相似文献
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引导创投资本投向早期企业和高科技企业是出台政府引导基金政策的重要目标之一。文章从创投机构层面评估政府引导基金对创投资本投向的引导作用。首先通过CVSource数据库确定管理政府引导基金的创投机构,然后从没有管理政府引导基金的创投机构中选取匹配样本,最后运用双重差分模型检验这两类创投机构投资的差异。研究发现:(1)政府引导基金能引导非国有背景的创投机构投向早期企业,但不能引导国有背景的创投机构投向早期企业;(2)政府引导基金既不能引导非国有背景的创投机构投向高科技企业,也不能引导国有背景的创投机构投向高科技企业。由此可知,政府引导基金政策只对部分创投机构起到了引导作用。 相似文献
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本文通过私募通数据库搜集数据构造匹配样本,使用logit模型、Cox模型和多元线性回归模型,从后续募资的可能性、时间间隔、募资规模三个方面,实证分析引导基金单独参股和联合参股这两种参股方式对创投机构后续募资的影响。研究发现:(1)引导基金联合参股可以促进创投机构后续募资,而单独参股则不能。(2)引导基金无论联合参股高声誉创投机构还是低声誉创投机构,都会促进其后续募资。(3)引导基金联合参股非国有背景创投机构可以促进其后续募资,但联合参股国有背景创投机构则不能促进其后续募资。 相似文献
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以2013—2017年我国新三板挂牌企业为样本，研究风险资本的投资情况，比较国有资本通过不同方式参与风险投资的有效性。研究发现：与独立风险资本相比，国有风险资本倾向企业早期阶段投资；在国有资本参与风险投资的两种方式中，政府引导基金比国有直投更倾向企业早期阶段和高科技行业投资，支持了“修正效应”假说。相较于国有直投，政府引导基金能够吸引更多后续独立风险资本跟投，更好地发挥引导作用，支持了“激励效应”假说。政府引导基金通过委托高声誉风险投资机构，实现对企业早期阶段和高科技企业投资的目标，支持了“声誉假说”。研究结论对我国政府制定国有资本的风险投资策略具有借鉴意义。 相似文献
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摘要：本文通过清科旗下私募通数据库搜集数据并利用PSM(倾向得分匹配)方法进行样本的匹配构造,实证检验了引导基金联合参股投资杠杆效应的差异化影响,得出如下结论：一是引导金联合参股低声誉创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股高声誉创投机构,该结论支持认证效应假说。二是引导基金联合参股国有背景创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股非国有背景创投机构,该结论不支持政治关联假说。三是引导基金联合参股创投发展落后区域创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股成熟区域创投机构,该结论支持良性循环假说。 相似文献
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引导创业企业开展创新活动是创业投资政府引导基金发挥引导机制的重要维度。文章首先基于市场失灵理论和资源基础理论,提出创业投资政府引导基金引导科技型创业企业创新的激励效应假说、累积效应假说和迟滞效应假说;然后将科技型中小企业创业投资引导基金投资保障的创业企业名录与新三板挂牌企业名单匹配,筛选获得2008~2014年间至少获得一次引导基金投资保障且截至2016年已在新三板挂牌的50家创业企业,以此作为研究样本,使用固定效应模型,检验了引导基金对创业企业创新产出的影响。研究发现,受引导基金支持的创业企业比未受引导基金支持的创业企业有更多创新产出;获得引导基金投资保障的次数越多,创业企业创新产出越多;创业企业创新产出和引导基金累计保障年限之间存在正U型关系,进一步的门限估计检验表明门槛值为5年。研究结论为制定有利于创业企业创新的公共政策提供了经验证据。 相似文献
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摘要：本文通过清科旗下私募通数据库搜集数据并利用PSM(倾向得分匹配)方法进行样本的匹配构造，实证检验了引导基金联合参股投资杠杆效应的差异化影响，得出如下结论：一是引导金联合参股低声誉创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股高声誉创投机构，该结论支持认证效应假说。二是引导基金联合参股国有背景创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股非国有背景创投机构，该结论不支持政治关联假说。三是引导基金联合参股创投发展落后区域创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股成熟区域创投机构，该结论支持良性循环假说。 相似文献
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促进企业创新是政府创业投资引导基金（以下简称政府引导基金）的根本政策宗旨之一.文章通过私募通数据库搜集数据构造匹配样本,使用零膨胀负二项分布模型,实证检验政府引导基金参股创投基金对企业创新的影响.主要研究结论如下.①总体评估结果表明,政府引导基金参股的创投基金对企业创新的促进作用与私人创投基金不存在显著差异.②按企业所处发展阶段分类后的回归结果表明,政府引导基金参股的创投基金投资成熟期企业时,对企业创新的促进作用优于私人创投基金;投资扩张期企业时,对企业创新的促进作用与私人创投基金不存在显著差异. 相似文献
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准确评估风险投资的进入时间、技术偏好对创业企业创新绩效的影响,对我国风险投资发展、指导未来我国产业结构转型升级具有重要意义。本文与进入创业企业的时间联系,考虑其技术偏好,构筑了“风险投资进入时间--技术偏好--创业企业创新绩效影响”逻辑链条;并以2009-2012年创业板制造业企业为例,采用PSM方法,分析了不同时间进入的风险投资的技术偏好及其对创业企业创新绩效的影响得到：上市前1年内进入的风险投资的技术偏好不显著,对创业企业创新绩效的动态促进作用不显著,无论是突破式创新还是渐进式创新;上市前1年以上进入的风险投资的技术偏好显著,对创业企业创新绩效存在显著的动态促进作用,但随着时间推移,对创业企业创新绩效的影响程度越来越小,且对渐进式创新影响的持续性和程度大于突破式创新。 相似文献
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风险投资作为对现有金融制度的结构性补充，在创业企业的融资和发展方面能发挥显著的作用。选取2008-2017年十年间中国本土发生的风险投资事件为样本，构建联合投资网络，研究了网络嵌入位置和地位对风险投资机构投资阶段选择的影响，实证结果发现：网络中心度越高、结构洞越多的风险投资机构，其平均投资阶段会向前移动，即更偏好投资处于早期阶段的创业企业；地位越高的风险投资机构，其平均投资阶段会向后移动，即更偏好投资处于成熟阶段的创业企业；网络中心度能够调节地位与平均投资阶段的关系，当网络中心度提高，地位对于平均投资阶段的作用会削弱。最后，为风险投资机构投资阶段的选择提供了重要的启示。 相似文献
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创业企业的创新活动对其生存和发展具有重要影响,风险投资和天使投资作为创业初期两种重要的权益资本来源,对其创业创新活动有重要的影响,但其影响的机理和效果却存在一定的差异.本文利用美国考夫曼创业企业基金会的"考夫曼企业调查"(Kauffman firm survey,KFS)数据进行了实证分析,指出具有风险投资融资背景的创业企业更关注企业长期竞争力的构建与维持,注重创新活动的投入与质量,从而在R&D费用投入强度方面比天使投资参与的创业企业要高;具有天使投资的创业企业则更看重短期创新活动的产出效果,从而在专利申请量上略高于风险投资参与的创业企业. 相似文献
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本文基于代理理论研究投资区域在阶段投资对风险投资机构投资绩效影响中的调节作用。以2000年~2008年间首次接受风险投资的991家创业企业为样本,使用logit回归模型,本文研究发现:当风险投资机构投资于本地(本省或本市)的创业企业时,总投资轮次增加对投资绩效有显著的负向影响;而当风险投资机构跨区域投资时,总投资轮次增加对投资绩效有显著的正向影响。上述结论表明,阶段投资的相对收益和相对成本会随着投资区域的不同而发生变化,风险投资机构在决定是否通过阶段投资来降低代理成本时需考虑投资区域这一情境因素。 相似文献
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厘清风险投资、企业风险承担和企业创新投资决策间的关系,对提升企业风险承担水平,增强企业创新积极性,促进我国创新创业事业健康发展具有重要意义。本文通过构建企业家、风险投资与银行三方动态博弈模型,分析了风险投资对企业风险承担的作用机理,基于2007至2018年我国A股上市公司数据进行了实证研究,并运用“情景转换回归”方法对本文提出的假说进行了稳健性检验。研究表明：风险投资能够促进企业风险承担;高持股比例、联合投资、高声誉风险投资对企业风险承担的激励作用更为明显。进一步研究发现：提升企业治理能力,减轻企业融资约束是风险投资影响企业风险承担的重要渠道。企业风险承担水平的提升将刺激企业研发和技术并购,企业风险承担在风险投资与企业创新投资决策间发挥着中介作用。 相似文献
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基于项目特征和风险投资家的双重视角,建立了创业企业项目的两阶段融资序列模型,分析了联合风险投资结构下风险投资家的努力水平决策及其均衡解,研究了项目复杂性、联合风险投资结构与项目成功率的关系,研究表明:联合风险投资这种契约结构使得高成本的风险投资家提供低水平的努力,低成本的风险投资家提供高水平的努力;项目复杂性越低,所需要的异质性专长就越少,越有可能采取单独投资。项目复杂性越高,所需要的异质性专长就越多,越有可能采取联合风险投资;联合风险投资结构与风险投资家的努力水平交互影响项目成功率。 相似文献
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运用2009—2016年在我国深市创业板上市的153家企业的面板数据,考察了风险投资对企业研发国际化战略的影响以及这种关系对于风险投资机构特质的状态依存性。结果发现：（1）风险投资支持不仅能够加强企业研发国际化深度,还能拓展研发国际化广度,风险投资支持对企业实施研发国际化战略具有积极影响;（2）风险投资对企业研发国际化的影响对风险投资股权背景、声誉背景、投资期限、是否实行联合投资策略以及是否参与公司治理存在显著的状态依存性。当民营背景、高声誉背景风险投资介入、风险投资机构投资期限越长、采取联合投资策略以及能够参与公司治理时,其对企业研发国际化的促进作用更显著。 相似文献
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基于不完全契约的风险企业控制权配置 影响因素研究 总被引：1，自引：0，他引：1
摘要：文章在扩展风险投资家与风险企业家风险偏好的基础上，通过引入分段股权融资、控制权收益以及风险投资家监督成本、风险规避成本与战略性收益等变量，基于不完全契约的视角将Tirole（2001）企业融资模型扩展为两期动态过程。基于分段融资的信息发现过程建立两阶段风险企业控制权配置模型，分析初始阶段与中期信号显示阶段风险企业家自有财富、运营企业的非货币收益、人力资本专有性与专用性以及风险投资的专用性、风险规避度与战略性收益等因素对高新技术风险企业控制权配置的影响，得到了一系列结论，为有关高新技术风险企业治理已有的研究提供了有益的补充。 相似文献
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在激励理论的分析框架下对早期阶段创新项目的财政资助政策进行了研究,主要结论包括:1)为担保创业企业家的努力投入,创新企业必须投入足够的自有资本才能吸引创业资本的进入,因此政府的财政资助可以弱化创新企业的财富约束,从而激励更多的创新活动;2)要求按比例分享项目收益的有偿资助方式帕累托劣于无偿资助,而仅要求固定回报的有偿资助则是激励中性的。根据上述结论进一步解释了创业投资家在投资项目选择上的阶段偏好现象,并分析了天使投资的矛盾性,证明了在对早期阶段创新项目的扶持中,公共资本起着不可替代的作用。 相似文献